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  • 優財網:摩根大通:當前美國經濟的真實狀況是什么樣的?

  • 優財來源:UCAI123.COM
  • 優財作者:優財金融網
  • 人氣指數:107
  • 更新時間:2019-03-26 11:09
  • 摩根大通資產管理公司發布長報告,本報告分為美國股市、美國經濟、美國債市、國際市場、另類投資、投資原則6大部分。

    原標題:優財網:摩根大通:當前美國經濟的真實狀況是什么樣的?

      摩根大通資產管理公司發布長報告,本報告分為美國股市、美國經濟、美國債市、國際市場、另類投資、投資原則6大部分。

      美國股市

      

      從股市點位上,美股處在一個比較微妙的位置。美股在金融危機后已經經歷了歷史上第二長的牛市,其距離2009年的低位已經上漲了302%。

      從歷史經驗上,在經歷長牛之后,市場通常會經歷一波大回調。在2000年及2007年的回調中,以標普500計量的美股市場下調超50%。

      

      但從估值角度,以標普500衡量的美股市場估值依然健康。標普500指數預期市盈率正好處于25年平均值16.1倍的位置。

      

      從統計學角度,現有的預期市盈率數值暗示股市未來1年依然大概率錄得2位數的正回報。

      

      從企業盈利角度,標普500的每股盈利在今年1季度創了新高,未來有望繼續攀升。從營收的角度,美國市場依然是標普500營收獲取的主要地區。

      

      從年增長角度,標普500今年一季度毛利率大漲16.6%,營收大漲9.3%,這大大高于01-17年的平均水平。

      

      在公司回購角度,標普500的股票回購水平已經接近歷史最高水平(金融危機前)。相關的公司間并購活動也超越金融危機前的水平。

      

      從市場回報角度,相關數據顯示自2009年市場從低位反彈之際,小盤成長類股票錄得最高收益。

      

      而在具體板塊方面,非必須品消費類、科技類、房地產、金融類股票增長幅度最高,相關股指從09年的市場低點大幅反彈,增長超500%。

      

      從板塊權重角度,在過去的20年里,科技類股票在標普500指數中權重在不斷的攀升,而金融和能源類股票則呈下降趨勢。在過去15年多因子策略提供了最高的年復合回報。

      

      雖然相關的回報增長可能降低,但在過去的38年里,標普有29年錄得正回報,今年也同樣有望錄得正。

      

      從公司角度,公司從非傳統途徑募得的資金比例在逐步提高。同時現金在公司流動性資產中的占比也在逐年攀升,相關現金占比達到30%。

      

      值得關注的是標普500的熊牛市交替變化規律,在有歷史記錄的歷次市場大跌之前,標普500指數通常經歷55個月的牛市,相關正回報達到160%。

      

      從利率角度,自1963年以來,相關統計數據顯示當美國10年期利率水平低于5%時,股市的回報率和利率呈正相關。超過該關口則呈負相關。

      

      從最長歷史上看,雖然美股經歷過大幅的回調,但從整體趨勢上依然處于上行的趨勢。

      美國經濟

      

      從經濟擴張的角度,美國市場的平均擴張周期為47個月,而平均衰退期為15個月,需要注意的是本輪的經濟擴張期已經達到驚人的108個月。但相關的累積增長則在歷次擴張期限中墊底。

      

      從消費者資產負債表衡量,今年一季度消費者總資產市值已經超越2007年3季度的峰值。

      

      各大周期性板塊指標顯示相關數值已經重回金融危機前的水平。

      

      從房地產角度觀察,美國房貸相關利率接近40年的低位。房價相對收入指標重回均值上層。

      

      從勞動力市場上觀察,美國勞動力人口增長持下降趨勢。勞工對于GDP的驅動也在放緩。

      

      從聯邦預算角度,美國政府依然持赤字狀態。聯邦凈債務呈持續上升的態勢。美國國會預算辦公室預測聯邦凈債務GDP占比在2028年將達到驚人的96.2%。

      

      在失業率方面,美國失業率現在處于50年的低位,相關工資雖然在繼續增長,但相關增速低于50年的平均水平。

      

      在相關行業方面,信息科技、金融及商業服務貢獻了最多的新增就業崗位。

      

      從學歷對于工資的影響角度,失業率依然和學歷水平呈負相關的關系。不同學歷之間的薪資水平相差明顯。

      

      在通脹方面,美國的CPI及核心CPI增速方面依然低于50年平均值。

      

      美元現在處于相對高位的震蕩階段。美國10年其國債利率與主要發達國家的國債利差在持續性的拉大。

      

      油市方面,油價已經從16年的低位大幅反彈。美國原油庫存以及活躍石油鉆井數也從低位反彈。

      隨著美聯儲的進一步縮表,全球央行的資產負債表擴張呈下降趨勢。發達國家央行的集體升息漸呈趨勢。但從絕對值考慮,無論是主權債還是公司債,新興市場國家債券利率依然處于其10年的平均水平。

      美國債市

      

      隨著美聯儲的進一步加息,市場預期聯邦基金基準利率將在2019年站上2.7%關口。

      

      但長短債的利差也在進一步縮短,美國國債收益率曲線愈發平坦化。

      

      在利率攀升之際,國債市場的久期(對于利率敏感程度)也在持續攀升。

      

      值得關注的是升息對于各類資產走勢的沖擊,當利率上漲1%,固收市場各類資產呈現不同價格變化。

      

      但升息尚未對美國垃圾債市場造成沖擊,垃圾債市場的違約率處于30年低位,而其相關利差也低于30年平均值。

      

      隨著美聯儲的進一步縮表,全球央行的資產負債表擴張呈下降趨勢。發達國家央行的集體升息漸呈趨勢。

      

      從全球債券市場角度,美國債券市場占全球債券市場的比例呈下降趨勢,而新興市場國家債券市場占比持續增加。主要發達國家除日本外,利率皆成上升趨勢。

      

      但從絕對值考慮,無論是主權債還是公司債,新興市場國家債券利率依然處于其10年的平均水平。

      

      過去10年,固收市場從回報率考慮,垃圾債市場依然是回報率最高的細分板塊(當然波動率也是)。

      國際市場

      

      雖然美股氣勢如虹,但在全球范圍的,在過去的15年里,新興市場提供了最高的年回報率。

      

      美元的走勢與海外市場回報率呈負相關關系。

      

      雖然都經歷金融危機后的大幅下挫,但在恢復階段美國市場依然大幅跑贏全球市場。

      

      從盈利角度,從地區上看美國依然領跑全球其他地區。

      

      在全球范圍內,采購經理人指數指標自金融危機以來已不斷改善。

      

      而從通脹角度,全球通脹數據也處于溫和的狀態。

      

      全球范圍內,從GDP及公司利潤角度,相關增長指標已經從金融危機底部反彈。

      

      但從貿易角度上看,全球貿易成交量增速依然低于其過去25年的平均值。

      

      在歐洲方面,歐洲已經從歐債危機的低點大幅恢復。

      

      在日本方面,日本GDP增長高于其20年平均增速,相關股指已經超越金融危機以前的高點。

      

      中國GDP依然穩步增長。

      

      新興市場與發達市場的GDP增速差距沒有突破金融危機前高點。

      

      美元對新興市場國家的股市依然有影響,當美元走弱時,新興市場國家股市通常能夠提供超額收益。

      另類投資

      

      從資產之間的相關性考量,相關波動率測試顯示,房地產(REITS)相關資產呈現最高的波動率。

      

      歷史數據顯示,當市場上行時,對沖基金整體跑輸市場,但在市場下行是,對沖基金通常錄得更低的損失。

      

      PE基金所管理的資產價值仍然在不斷的攀升。從在美上市的公司數量上看,現階段在美上市公司依然處于30年的低位。

      

      今年以來,隨著美股波動性的增加,美股的回報率為列所有資產回報率最末位。

      

      大宗商品的整體價格(以彭博大宗商品指數衡量)的波動性可以從核心CPI數據上找原因。

      

      美國的房地產凈營業收入增長從金融危機中恢復。

      投資原則

      

      在全球范圍上看,在過去的15年,新興市場股票市場依然提供了最高的年回報率。

      

      在美股持續走高之機,流入美股股票基金的資金則呈現波動的狀態。

      

      隨著人口壽命的持續走高,相關的養老金缺口也在擴大。

      

      從資金配置角度,在20年的范圍內,股票市場投資依然提供最高的資產回報率。

      

      從分散化投資角度,在過去的20年間,房地產REITs超越標普500提供了最高的年資產回報率。

      

      相關個人收入則跑不贏通脹。

      

      與過去相比,養老基金預測美股的回報率將會繼續走低。

      

      從資產配置比例上看,美國本土依然是美國投資者的首選。

      

      從歷史數據上看,復利的威力在股票市場顯露無疑。

    (責任編輯:趙艷萍 HF094)

    原標題:優財網:摩根大通:當前美國經濟的真實狀況是什么樣的?

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